每日追踪平台

机构：天风证券

研究员：孙海洋/李泽宇/张彤

公司发布2025 年三季报

公司25Q3 营收7 亿同增9%，归母净利0.5 亿同增52%，扣非后归母净利0.5 亿同增67%。

公司25Q1-3 营收18 亿同增5%，归母净利1.3 亿同增19%，扣非后归母净利1.1 亿同增11%。

公司把握潮玩市场发展趋势，坚定地向潮玩领域进军在产品布局上，公司在巩固文创、常规文具优势基础上，加速潮玩相关品类的孵化，如徽章(吧唧)、卡牌、毛绒玩具等，这些品类与当下国内潮玩市场的热门品类结构高度契合。

机构：天风证券

研究员：孙海洋/张彤

公司发布2025 年三季报

公司25Q3 营收8 亿同增6%，归母净利1.7 亿同增54%，扣非后归母净利1.7 亿同增51%。

公司25Q1-3 营收25 亿同增10%，归母净利5.2 亿同增31%，扣非后归母净利5.1 亿同增31%。

本期业绩增长系公司各系统全面降本、部分原材料价格下降以及去年同期基数相对较低等原因使得销售毛利率、利润率同比改善；同时，欧美等市场销量同比增长导致收入同比上涨所致。

机构：东吴证券

研究员：曾朵红/黄细里/童明祺

C 端智能车部分，“增程+出海”助力小鹏迈入新阶段。小鹏核心竞争力是打造批量爆款能力。增程方面，小鹏以大电池及高效增程器为核心，实现长纯电续航与领先油电转化率。新车维度，小鹏汽车2026 年将推送7 款新车，覆盖纯电及增程。全球化成为公司第二增长曲线，通过本地化生产、研发中心落地及渠道扩张，小鹏正迈向万级交付规模化阶段。

B 端Robotaxi 部分，小鹏乘行业东风，形成差异化竞争。政策催化与技术突破双重驱动中国Robotaxi 市场，我们预测2027 年将成为Robotaxi拐点，其规模或于2030 年达到831 亿元，长期具备替代私家车出行的潜力。小鹏Robotaxi 项目已启动，2026H2 实现前装量产车下线并开始试运营。AI 时代产品为王的背景下，小鹏凭借其全栈自研的VLA 2.0 大模型、前装量产能力及创新商业模式，有望重塑千亿级出行市场。

机构：天风证券

研究员：孙海洋/张彤

公司发布2025 年三季报

公司25Q3 营收31 亿，同增4%，归母净利1 亿，同增112%，扣非后归母净利0.9 亿，同增110%。

公司25Q1-3 营收85 亿，同增9%，归母净利2.8 亿，同增5%，扣非后归母净利2.7 亿，同增1%。

公司业务分布主要在北美洲、欧洲、亚洲及大洋洲等地区，2025 年1-9 月销售增长主要由美洲地区销售额增长驱动，该地区销售额同比增长10%+；欧洲和大洋洲等其余市场也均实现销售同增。

　　当地时间5日，受投资者对美联储降息前景持乐观态度、白银ETF持仓增量等因素推动，国际白银价格显著上涨。伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司59.33美元，刷新历史纪录。纽商所白银期货价格主力合约价格当天一度逼近每盎司60美元大关，收盘报每盎司59.053美元，创历史新高，涨幅超过2.7%。

　　广东深圳：水贝市场白银投资趋于理性

　　近期白银期货波动率上升，10月以来已多次出现单日涨跌幅超5%的走势。目前白银的消费投资情况如何。

机构：中泰证券

研究员：王可/寇鸿基

MRO 集约化采购时代风起，踏浪增量时代市场红利。公司是一家与工具不断打交道，从电网起家，并向其余大型央国企企业集团扩展，紧抓社会MRO 集约化采购浪潮的专业化分工公司。

咸亨国际已累计为40000+行业客户提供MRO 集约化服务。近年来公司抓住行业采购集约化、电商化发展契机，通过发电、石油石化、核工业、其他央企领域实现横向拓展，并通过其对场景的理解加深，实现对国网、电网及重点战略行业的纵向拓展。从而不断实现规模扩大及已有客户订单的毛利率提升。2022/2023/2024 三年，公司战略+新兴板块业务收入合计分别达4.4/8.3/15.4 亿元，以翻倍势头快速增长。

专题：证监会主席吴清：A股实现了量的合理增长和质的有效提升

　　中国证监会主席吴清12月6日在中国证券业协会第八次会员大会上表示，证券行业积极融入经济社会发展全局，实力明显提升，推进国泰海通合并等标志性重组案例平稳落地，初步实现“1+1＞2”的效果。

　　转自：财联社

　　【过去三年跑输业绩比较基准10%且利润率为负的基金经理降薪30%】财联社12月6日电，基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩。根据《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿，对基金经理薪酬进行了调整，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%；低于业绩比较基准超过十个百分点但基金利润率为正的，其绩效薪酬应当下降；低于业绩比较基准不足十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬不得提高；显著超过业绩比较基准且基金利润率为正的，其绩效薪酬可以合理适度提高。

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　　覃汉研究笔记

　　CORE IDEA

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　　中国新闻周刊

　　12月5日，有市场消息称，五粮液将从明年起调整第八代五粮液价格，在1019元/瓶打款价不变的基础上，给予打款折扣119元/瓶，即开票价为900元/瓶。

　　随后，中国新闻周刊就价格调整一事联系五粮液集团，相关负责人表示“不清楚”。不过多位行业人士向中国新闻周刊确认该消息属实，“如果算上厂家补贴的话可以降至800多元/瓶”。

　　对于酒厂来说，打款价通常相对稳定，一旦调整属于重大营销决策；而开票价更为灵活，常作为渠道激励、返利计算的基准，是厂家调控渠道的工具。