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来源：金融时报
11月26日，泰康人寿公告披露其举牌复宏汉霖H股的公告再次引发业内关注。《金融时报》记者根据中国保险行业协会公告不完全统计，截至11月27日，今年以来险资累计举牌33次上市公司。其中，27次举牌指向了H股，12次举牌银行股，3次举牌保险股。
业内人士表示，今年以来险资系列密集的动作，显示出险资在复杂经济形势下，寻求稳健回报与战略协同的资产配置新路径，预计未来险资在权益投资上将采取更趋精细化与多元化的策略。
“举牌”是指保险公司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有上市公司5%股权，以及之后每增持达到5%时需依规披露的行为，也是保险公司权益投资的一种重要形式。
泰康人寿发布的公告显示，此次举牌前，该公司持有复宏汉霖H股股票781.86万股，占其H股股本比例的4.78%。11月20日，泰康人寿通过市场交易买入复宏汉霖H股股票51.85万股，买入后合计持有复宏汉霖H股833.71万股，占该上市公司H股股本比例达到5.1%，从而触发了香港联交所规定的举牌条件，依法进行信息披露。
泰康人寿举牌复宏汉霖H股，是今年险资“南下”投资的一个缩影。数据显示，今年险资共有27次对H股的举牌，占据了总举牌次数的绝大多数。例如，中邮人寿年内分别举牌中国通号H股、绿色动力H股；瑞众人寿分别举牌中国神华H股、中信银行H股；长城人寿分别举牌新天绿色H股；中国水务H股、大唐新能源H股等。
在业内人士看来，H股投资价值显现或是吸引保险资金的首要因素。受多重因素影响，香港资本市场近年来持续承压，导致一大批基本面优良、盈利能力强劲的上市公司，尤其是金融、科技及生物医药企业，估值处于历史低位。对于追求长期稳定收益、价值投资理念的险资而言，此时的H股市场无疑是一片估值洼地，提供了极高的安全边际和配置价值。
“由于保险资金持有H股满12个月可免征红利所得税，相比公募基金等机构投资者具有税收优势，因此高股息标的是其重要投资方向。”招商证券首席策略分析师张夏表示。
从举牌对象来看，高股息红利股备受险资青睐，特别是金融类上市公司。以举牌次数最多的平安人寿为例，据统计，今年以来平安人寿举牌次数达到12次，分别举牌中国太保H股两次、农业银行H股3次、中国人寿H股1次、邮储银行H股3次、招商银行H股3次。
“从H股上市公司半年报披露的数据看，保险公司进入大股东名录的标的股票，涵盖金融、公用事业、交通运输、医药和地产等板块，其中，银行类H股成为险资举牌的主要板块，显示出险资对高股息、低估值等稳健收益资产的高度偏好。”张夏说。
值得注意的是，从险资举牌的交易方式观察，虽然二级市场直接买入仍为主流模式，但协议转让、非公开发行等多元化路径正日益活跃。
例如，根据新华保险1月27日发布的信息，其对杭州银行的举牌即是通过协议转让完成。根据公告，新华保险通过协议转让的方式以13.095元/股的交易价格受让澳洲联邦银行持有的杭州银行32963.84万股股份，占杭州银行普通股总股本的5.45%。交易完成后，新华保险合计持股比例升至5.87%。
对于今年以来险资举牌行为明显增多的原因，业内人士普遍认为，本轮险资举牌潮的兴起，是外部政策环境与市场内生动力同频共振的结果。
首先，外部环境方面，近年来，监管部门多次发文，明确鼓励保险资金发挥长期资金优势，加大对科技创新和战略性新兴领域的投资力度。1月22日，中央金融办等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。同时，监管部门持续优化偿付能力监管规则，调整偿付能力监管规则，调降股票投资的风险因子，推动完善长周期考核机制等，为险资加大权益投资拓展了空间。上述因素共同推动举牌行为趋于常态化，并促使险资从财务投资转向更加主动的战略性配置。
其次，内生动力方面，华泰证券研究报告认为，2024年以来举牌活跃的动因，主要源于利率下行环境下，险资投资端压力增大。同时，新金融工具会计准则（IFRS9）的实施，鼓励保险公司将更多金融资产划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL），此举虽可能增加利润波动性，但也赋予了投资组合更高的灵活性和透明度。
展望未来，有市场分析人士认为，预计险资在权益投资上将采取更趋精细化与多元化的策略。具体来看，预计险资的核心策略仍是深耕高股息资产，并适度增加对新经济领域优质成长股的战略配置，以多元化收益来源。