炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
记者丨周慧
编辑丨张伟贤
11月28日，美团发布2025年第三季度业绩报告。
期内，美团实现营收955亿元（人民币，下同），同比增长2%；经调整后净亏损160亿元人民币，而去年同期为盈利128亿元。其中，由于行业竞争加剧，核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元。
三季度轰轰烈烈的外卖大战，让包括美团、阿里、京东在内的三大玩家，都付出了百亿乃至数百亿的代价。美团财报称，预计核心本地商业以及公司整体层面，第四季度的经营亏损趋势将延续。不过，进入四季度，随着阿里高管在财报会上表态下个季度在闪购上收缩投入，外卖大战的竞争激烈程度有望减弱，美团亏损额度有望改善。
美团CEO王兴在晚间的财报电话会上回应外卖大战时表示，半年来的市场结果已经充分证明，外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。另外，他也披露了美团的最新市场份额，美团在实付超过15元的订单有三分之二以上的份额，实付超过30元以上的订单有70%以上的份额。
外卖大战烧钱超百亿元
外卖大战在今年4月份以京东的加入开局，二季度末阿里淘宝闪购加入，二季度美团核心本地商业经营利润下降75.6%至37亿元。
到了三季度，以美团、阿里、京东为代表的“外卖三国杀”进入了最疯狂的竞争补贴阶段，行业一度出现“零元购”的补贴力度。
由于行业竞争进一步加剧，三季度美团核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元。美团财报提到，近期市场竞争持续白热化，预计核心本地商业以及公司整体层面，第四季度的经营亏损趋势将延续。
图：7月初，外卖补贴激增，让北京的一家蜜雪冰城门店挤满人 拍摄：周慧
外卖大战的“烧钱”，反映在了美团财报数据上：三季度美团的销售营销开支由2024年三季度的180亿元增加90.9%至2025年同期的343亿元，多烧了183亿元，在收入中的占比从19.2%增长至35.9%，主要由于外卖竞争带来的推广、广告和用户激励的开支增加。
同样在三季度（截至2025年9月30日止）卷入外卖大战泥潭的，还有京东和阿里，这两家公司同样销售营销开支激增，利润大减。阿里三季度经营利润同比降85%，其三季度的销售和市场费用为664.96亿元，2024年同期为324.71亿元，多烧了340亿元。
而京东，虽然在三季度中的外卖补贴力度不及美团和阿里，但包括外卖在内的新业务三季度也亏损157.36亿元，营销开支同比增长110.5%至211亿元，多烧了约111亿元。
值得注意是，基于“反内卷”的监管压力，以及外卖大战玩家烧钱的力度减弱，四季度外卖大战竞争力度也有望削减。
在11月25日晚的阿里财报电话会上，阿里巴巴CFO徐宏表示，从闪购这部分来看，由于整体投入，本季度（截至2025年9月30日）会是一个高点。随着整体效率的提升，包括单位经济模型的显著改善和规模的稳定，预计下个季度的投入将显著收缩。
也就是说，外卖大战中能将美团拖下水的阿里，在四季度有望收缩高额补贴。阿里财报发布后，次日美团股价涨幅一度接近7%。
综合来看，三季度，美团在外卖业务上的亏损超出了市场预期，亏损额度也大概率触顶，四季度亏损情况有望减弱。
王兴回应：30元以上订单的GTV市占率超过70%
11月28日晚间的财报电话会上，外卖价格战成为最受关注的问题。
“我们重申在过去两个季度阐明的立场，外卖价格战是低质低价的‘内卷式’竞争，我们坚决反对。半年来的市场结果已经充分证明：外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。”美团CEO王兴表示。
王兴表态，美团将继续在骑手权益保障、中小商户帮扶上加大投入，促进行业长期健康发展。美团会始终专注于做正确的事，服务好消费者、商家和骑手，并有信心捍卫即时零售的市场地位。
不过，他也提到，当竞争持续，美团会投入必要的资源，确保规模优势以及在服务体验与运营效率上的优势。相信当前非理性的外卖行业竞争只是暂时性的。
王兴提到，近期美团餐饮外卖订单市占稳步回升。美团继续保持在中高价订单市场GTV的领先地位，美团在实付超过15元的订单有2/3以上的份额，实付超过30元以上的订单有70%以上的份额。平台上核心用户的留存持续保持高位，用户消费频次及黏性均稳步提升。