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贷款项目的利率风险估计

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贷款项目的利率风险估计

作者：黄长江　　　文章出处：论文网　　　发布时间：2006-10-14

贷款项目的利率风险估计

（3）利率与经济增长率的计量分析
国内生产总值(GDP)是一个相当重要的宏观经济变数。它反映一国在一定时期内所生产的物质产品和所提供的劳务的总量。这个总量可以同时反映出几个宏观指标。所谓经济增长率，一般就是指国内生产总值的增长率。国内生产总值的持续增长或连续减退，标志着经济处于增长或衰退阶段。因此，包括利率在内的所有经济变数，都不可能不受到国内生产总值或经济增长率的直接或间接的影响。
经济变数对利率的影响，有长期和中短期的差别。在不同的经济阶段，影响并不一样。作为利率决定因素的经济增长率变数的意义就在于，它不仅作为经济收入总量发挥作用，而且间接规定看经济盛衰周期的不同条件和环境。近十年来，中国人民银行熟练而频繁地运用利率手段来调控经济，其特点是调变频繁但幅度较小因而使我国经济避免出现较大的波动而取得了良好的效果。我们用SPSS软件中的曲线估计程度来看△PRn =PRn+1－PRn与EIR之间存在什么样的关系。
Independent： EIR
Dependent Mth Rsq d.f F Sigf b0 b1 b2 b3
△PRn LIN 0.256 16 5.50 0.032 -1.9899 0.4852
△PRn QUA 0.423 15 5.50 0.016 -1.9882 1.0752 -0.1482
△PRn CUB 0.528 14 5.22 0.013 -3.2137 0.8106 0.2690 -00610

从以上输出中，我们可以得知在Cubic模型中，因为R2=0.528其拟合优度最佳，因而我们可以选择Cubic作为确定优惠利率变化量与经济增长率关系的模型。
△PRn=-3.2137+0.8106 EIRn+0.2690 EIRn2-0.0610 EIRn3 （4－3）
计量分析结果显示，中长期利率变化量与经济增长率具有正相关关系。当经济增长率较或为负数时，显然利率将降低以刺激经济增长，当经济增长率超过一个固定的正值并走高时，利率将提高以避免经济过热而诱发的通货膨胀。这种计量结果与我国央行对利率的调整政策完全相符。
（4）利率与投资的计量分析
在凯恩斯的流动偏好利息理论中，投资并不是利率的决定因素，相反，利率是投资的决定因素。凯恩斯采用纯货币分析方法，在分析利率决定因素时，只考虑货币存量和公众对持有货币的需求。事实上，当深入研究利率与投资的内在联系时，人们不难发现，两者并不是单向联系的，也就是说，利率与投资的关系是双向的，互相影响的。
假定利率和货币供给不变，再假定此时正处于经济增长阶段。当市场看好，利润预期增加时，投资将会增加，国民收也随之增加。收入增长后，人们就需要更多的资金来维持交易平衡。由于货币供给并未增加，这部分资金增加的需求就会促使市场利率上升，这即是增加投资的后果。由引可见，不仅利率是投资的决定因素，同时投资也是利率的决定因素。
我们同样通过SPSS统计软件用计量方法折优惠利率(PR)与全社会固定资产投资(FI)1996～2003年之间的数量关系。
计量模型输出结果如下：
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate Durbin-Watson
1 0.491 0.241 0.196 2.7309 0.519
Coefficients
Model B Std.Error t Sig. F Sig.
Constant 15.129 2.439 6.203 0.000 5.400 0.033
FI -5.61E-0.3 0.002 -2.324 0.033

在以上线性回归模型中，R2=0.241不够大也即拟合优度不佳。
计量分析结果表示，近十年来，社会固定投资对利率的影响具有很大的不确定性。这可以从以下两个方面加以解释。投资量的变化一般受经济周期波动的影响较大，但近十年来，经济周期的各个阶段的特征及波幅不如以往明显，而每年的投资总量呈现稳步上升的趋势，利率政策主要服从并服务于抑制通货膨胀，增加就业率及保持经济增长的目的。此外，随着经济国际化和金融全球化的发展，资本的跨国流动渐趋频繁，因此即使投资量增大很快，其资金缺口也可以通过国外资本的注入来弥补，并不完全产生对国内资金的供给的依赖因而对利率的影响也就不那么直接。因而我们可以得出结论，在近十年来，不能仅仅从投资这一个变量来考虑其对利率的影响，因而也就不能仅仅依赖投资量的变动来对利率变动趋势做出判断。
（5）利率与财政赤字的计量分析
一个国家出现财政赤字，而这个国家的赤字又只能依靠国内的因素和途径来弥补，那么很难避免利率上升的冲动。因为在假设的封闭型经济条件下，弥补财政赤字的途径主要有以下三种：
1）增发货币。这种办法容易引起通货膨胀，从而使市场利率上升；2）发行债券。如果政府依靠发行各类债券来弥补赤字，这显然比单纯依赖增发货币有利于经济的稳定和发展。但是，过量发行债券并提高利率以争夺资金会促进金融市场上证券的竞争和利率的攀升；3）增加税收。政府用这种办法来弥补赤字，则会影响工商企业的利润预期，不利于促进经济增长，同时会产生达比效应，使利率上升。
弗里德曼认为赤字与通货膨胀没有必然的联系，赤字预算本身并不一定导致通货膨胀，关键要看赤字是怎样弥补的。如果增发货币，就会引起通货膨胀；如果向市场借款(发行公债)，就不会发生通货膨胀。他声称，财政赤字所造成的主要损害是助长了不负责任的政府支出。赤字和通货膨胀两者的内在联系，要比广泛持有的传统看法所认为的松懈得多。
布雷姆斯比较了弥补赤字的不同途径，认为增发货币或发行债券的经济影响是完全不同的。如完全依靠增发货币，则只会产生实际利率缓慢上升的弱“排挤效应”；如完全依靠发行政府债券，则会产生实际利率上升迅速的强“排挤效应”；如结合上面两种方式，则实际利率几乎不变。
我们用SPSS软件中的曲线估计程度来分析中长期贷款利率与财政赤字之间的关系。
Independent： SD
Dependent Mth Rsq d.f F Sigf b0 b1 b2 b3
PR LIN 0.059 17 1.06 0.317 10.6871 0.0073
PR QUA 0.356 16 4.41 0.030 11.2781 -0.0136 -0.0001
PR CUB 0.373 15 2.97 0.065 12.1244 -0.0127 -0.0002 -3.0E-0.7
PR COM 0.074 17 1.36 0.260 10.3128 1.0007
从以上输出中，我们可以得知在Cubic模型中，因为R2=0.373说明其拟合优度最佳。因而我们可以选择Cubic作为确定利率与财政赤字关系的模型。
PR=12.1244-0.0127SD-0.0002SD2-3.0×10-7SD3（4－4）
计量分析结果说明，从长期来看，赤字与利率之间存在着正相关关系，财政盈余对利率有拉下的作用，赤字会形成利率上浮的压力。同时也有证据表明，在短期内，两者的相关程度大大低于长期，有时会出现不相关或者负相关的复杂情况。
然后，我们通过SPSS多元逐步回归系数拟合，最后得到唯一显著性影响因素为贴现率，这主要是由于其余四个因素（即通货膨胀率、经济增长率、财政赤字、固定资产投资）与贴现率存在多重共线性，即这四个因素都能由贴现率线形表出，这样，贴现率可以反映其余四个因素所包含的信息。所以，由此我们也得到贷款利率与贴现率最为相关。
二、结论
通过以上的计量分析，可以确认决定短期利率的5个因素对短期利率的影响作用区别很大。从理论上说，贴现率直接由中央银行确定的货币政策决定，为可调整的指标，而其他四个因素是宏观经济态势的具体反映，是中央银行制定货币政策的依据，它们的信息可以在贴现率上得以反映，因而贴现率与短期利率最为相关，这与计量分析所得出的结果一致。
所以，贴现率是在贷款项目中是重点风险因素，在分析项目的贷款风险时要重点进行分析。

参考文献：
[1]《中国金融年鉴》.2003.中国金融年鉴编辑部
[2] 王光伟:《货币、利率与汇率经济学》，清华大学出版社2003年版
[3] 薛薇：《SPSS统计分析方法与应用》，电子工业出版社2004年版
[4] 张文彤：《世界优秀统计工具SPSS11.0统计分析教程》，北京希望电子出版社2002年版

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